通过扭曲甚至虚假会计信息吸引投资是某些公司使用的一种常见方法。面对五颜六色的肥皂气泡，您可以通过严格的财务尽职调查来挤出财务数据中的水分。作为一个敏锐的眼光的体育人员，作者的财务审计经验值得投资者和业务运营商参考。

在PE投资中，判断项目公司财务数据的真实性和可靠性是尽职调查（DD）的一项非常重要的任务，该任务称为行业中的财务审计。很难为当地企业，尤其是中小型私营企业进行财务审计。体育经常感觉就像在雾中看花。如果您不小心，那么您会被雾气数字所困惑。如果没有一双尖锐的眼睛，这些公司的财务报表将成为“狂喜”，这使PE感到高兴和PE担心。因此，财务审计是一门科学和投资艺术。

Chinext在这里，会计欺诈的高峰会来吗？

从历史上看，当地企业，尤其是一些不规则的当地私人机构，通常与资本市场的趋势有一定的相关性，尤其是在过去的十年中，等待发射宝石的“水注入”，中小型企业的会计数据与中小型企业的会计数据与在不同阶段发起的GEM或SME的新闻相关。

第一阶段是大约在2000年。该宝石被称为“ 20世纪的最后一罐黄金”，即将出现。受美国纳斯达克的财富影响的启发，中小型企业没有深入参与体育界的世界，而那些不熟悉资本市场的人开始急于在本世纪末乘坐财富火车。伪造会计信息是项目公司在此期间吸引投资的典型方式。 2002年举行的中国风险投资会议是不完整的统计数据。当时，在获得投资后，超过50％的项目公司投资了PE的趋势，这显示了公司财务报表中的问题。尤其是那些提议在当时被地方政府“指定”的宝石上发起的项目，受到许多“疯狂投资”的追捧。他们轻率地投资而没有严格的尽职调查，但是随着宝石的无限期延迟，许多“勇敢”的PE永远从市场上消失了。

第二阶段是在2005年至2007年之间。受到SME董事会的启动，当地PE投资项目的IPO以及股票市场的疯狂牛市之后的慷慨回报，PE再次受到流行，会计信息的扭曲甚至项目公司的欺诈行为再次开始流行。一些据说即将公开的项目被启动，以开展“抢钱”运动，并向前面的PE机构进行高投资成本，这给一些投资者带来了很大的伤害。

现在，已经等待PE已有十年的宝石正处于目前的边缘。根据中国资本市场的习惯，一些宝石公司可能会被大肆宣传，其财富神话可能超过人们的想象力。受到超高回报的刺激，中小型企业“注入”的会计信息的峰值几乎是不可避免的。借助一些在水中上市公司的财务数据，PE对那些未列出的项目公司的财务报表有更多疑问并不奇怪。

恢复业务方法是会计的本质：通过杀死猪开始投资养猪业

DD的本质是查看财务报表背后的运营条件。会计数据的逻辑有时并不能真正反映公司的实际操作条件。尤其是在看到超过行业层面的“出色”财务指标时，PE必须在公司的业务模型，运营或管理中找到合理的解释，并通过行业信息做出判断，否则可能意味着该公司的财务数据不正确。

例如，如果利润率高于该行业，则首先需要根据其产品成本，价格或服务来寻找原因。如果没有，您需要了解其特定的业务模型和管理级别。如果没有合理的解释，公司的利润率可能会出现问题。此外，对于某些没有记录其支出以增加利润的项目公司，很难仅从帐户本身中找出答案。这需要对行业收入和成本比率进行分析，并根据业务规模，人事补偿，销售方法，业务管理流程等从行业收入分析和成本比率来计算其合理的支出。

如果项目企业的运营条件很难在会计流通系统中获得令人满意的答案，并且会计凭证，报告和会计系统无法解释问题，请检查项目企业的操作循环，成为最佳验证方法。我们有一个通过现场杀死猪来投资养猪业的案例。

这是一家从事猪育种和屠杀的私人农业企业。由于其财务规格不足，PE仅从书籍中验证其盈利能力并不容易。它只能使用直接和原始方法来恢复操作以验证其财务数据。

我们的项目团队首先通过几天的现场统计数据获得了Feed-Meat比率数据。并在现场屠杀了两只活猪，以获取实际的肉产量数据。在此基础上，根据每个时期的猪购买价格和猪肉价格，确定了被屠宰猪的价格差异，然后被认为是屠宰猪的毛利率。

最后，公司的费用是根据其销售方法，管理状况和负债来计算的。因此，该公司的毛利润和净利润水平是根据更现实的情况计算的，而不仅仅是仅依靠会计专业数据，从而确保我们的投资基于真实的财务数据。

赚钱，不要赚钱：永恒的现金流

所有PE都关心项目公司的利润。利润不仅是公司盈利能力的体现，而且是投资者谈判投资价格的基础。但是，不要忘记，根据会计标准，利润是“计算”的，与公司的现金流入没有直接关系。会计政策和会计处理方法的不同选择将导致不同的公司利润。例如，通过选择不同的折旧年，不同的库存定价方法等来计算不同的利润。此外，利润可能包括许多非经常收益和损失，例如政府补贴和税收激励措施。乘以这些利润来使项目公司进行投资肯定是不合适的。从这个角度来看，利润在很大程度上不是很可比，而利息和税收之前的利润可能会更多地参考评估公司的真实运营。

从判断项目公司的投资价值的角度来看，损益表的第一行（收入）可能比最后一行（利润）重要得多。收入是用真实货币的客户对公司的投票，这是最能反映公司价值的指标。很难想象公司的收入在没有赚钱的情况下继续增长。

此外，判断收入真实性的唯一重要依据是，收入是否由黄金流真正支持。在财务审计工作中，PE有时甚至需要调整从应计基础上的收入和费用的识别基础，以验证企业收入，费用，成本和现金流的比例。原因是，尽管应计基础有利于绩效评估，但通常用于项目公司的会计欺诈。

查看资产负债表时，您应该特别注意项目公司的资产流动性。公司的流动性越强，财务弹性和盈利能力就越好。但是，许多当地的中小型私营企业喜欢将其企业从普通公司转变为集团公司，并喜欢从一家企业转向多元化的业务。

此外，许多企业家的心态是在骨头中成为“房东”的另一个共同特征。他们喜欢批准土地，购买土地和建造建筑物，并强调形象，而不是关注企业的资产结构分配，这使得资产负债表不平衡的流动资产和固定资产的比率。

您应该知道，公司的利润直接来自流动资产的“当前”，而不是固定资产的“折旧”。因此，对于资产规模较大但流动性较差的公司特别谨慎。

项目公司的运营现金流是现金流量声明中最重要的指标。如果该公司的销售量较大，但是应收账款太大，并且经营现金很长一段时间为负，那么会有令人尴尬的情况，没有利润，没有现金。建立连续的现金流能力是企业的活力和竞争力。只赚钱而不是赚钱的公司不是好的企业。这些公司通常会面临许多业务问题。

应当指出的是，还不足以验证项目公司收入的现金比率。为了验证收入的真实性，客户访谈和调查也是必不可少的手段。

我们曾经遇到过一家公司的声明表明其利润率很高，现金流量很好。从会计角度来看，没有问题。但是后来我们调查了其重要的客户和供应商，检查了工业和商业局的注册信息，并当场去了注册场所。我们发现，公司的管理层实际上是这些重要客户和供应商的股东。注册地点是所有的住宅建筑物，根本没有运营的迹象，这使我们对收入的真实性有一个问号。

还有一家制药公司具有很高的利润率，书籍上有良好的现金流量，但是我们从客户那里学到的销售与公司所说的大不相同。上述案例表明，业务状况是审计的基础，PE需要小心，以通过偏离操作甚至经过审核的财务报表来欺骗。

相信通常，不要相信奇迹：您的伤害会减少

PE是一个经常创造神话的行业，许多投资案例的回报都是奇迹。但是，如果您仔细分析这些案例，您会发现它们的超高回报不会超过常识的范围。多年来的经验告诉我们，在评判项目时，常识很重要。许多项目之所以失败，是因为他们在面对诱惑时忘记了常识，而违反常识的任何事情都是异常的。

在投资中，我们经常看到项目公司的利润率很高，但是除非该公司在技术，成本和管理方面具有超高的障碍，否则高利润率可能是水分。一般而言，应特别注意销售利润率以上30％以上的数据，并且应以可疑的眼睛识别财务数据背后的陷阱。此外，您需要对远高于同行的财务指标非常谨慎。比其他人更聪明并不容易，更聪明甚至更难。

所谓的“转折点理论”带来了企业的惊人增长或趋势变化，这也是我们经常看到的。 PE收到的业务计划中有90％的结论是：“我什么都没有，但我没有钱。如果我对PE进行投资，公司的利润将翻一番。”我们应该特别警惕此类项目。

当然，某些项目确实可能具有增长的“奇迹”，例如以互联网为特征的公司，但这是一个成功或失败的行业。即使您有投资这样的公司的运气，也必须找到一个充分说服自己的理由。

有时，财务审核本身应该是不含数字的，并适度地搁置了会计报表。从操作员的角度来看，可以清楚地查看项目公司的财务数据。企业家的业务逻辑是判断会计报表数据是否正确的试剂。

例如，项目公司不会以不对称输入输出做事，而这种现象通常意味着资产膨胀。公司的高利润率通常意味着在工业链中具有很强的地位。在这种情况下，该公司将尝试占用上游客户的资金，而不会给下游客户很长时间。如果两个分歧，通常意味着他们的高利润率是不正确的。此外，应收和解期的应收账款比行业平均水平的时间应特别关注，并且公司将不容易允许客户拖欠商品付款，而长期无法获得的收入基本上是有问题的 - 要么在两方之间存在争议，要么发生不良债务，或者即使收入已确认，这是虚构的；此外，除非库存稀缺或乏味，否则项目公司不会容易库存过多。

因此，过多的库存数量通常是高估利润的表现。同时，企业不会选择增加当前税收负担的​​会计处理方法；对自己的高增长充满信心的公司必须是他们的首选。公司利润和现金流之间应该存在行业分配关系。如果您看到项目企业的应收账款平衡要比其净利润大得多，那么进行老化分析和验证尤其重要。

注意“硬”财务指标：花钱的数据是最真实的

为了判断项目公司的实际运营条件，您还必须学会使用第三方验证的“硬数据”，即某些通常会忽略的非主流信息。此信息对于审核可能不是很重要，但是PE判断企业投资的价值具有很大的参考意义。

1。通过薪水表判断公司的人才竞争优势。将项目公司的员工工资与平均行业工资水平进行比较可以表明其吸引人才的能力。对于基于技术的公司，员工报酬和相关激励机制是反映团队稳定性的重要指标。

2。通过水，电费和货运账单来判断公司的生产和销售能力。对于制造企业，水和电费和货运费用是确定其生产规模，生产能力和销售能力的试剂。消除税收很容易窃取电力。这些水和电费，货运费用和其他指标有时在判断企业的实际生产和销售方面比从营销开始更有用。

3。通过银行贷款来判断公司的完整性和财务灵活性。如果企业对自己的发展充满信心，那么其融资的首选通常是债务融资。因此，有必要注意当公司抵押资产时不选择银行融资。相反，如果银行提供信用贷款，则可以添加对公司质量的评估，而从未产生逾期偿还的公司是值得信赖的。

4。通过供应商的会计期来判断公司的行业竞争力。会计期与工业链和项目公司本身的状态有关。供应商将对下游客户了解更多。如果给出的会计期高于或低于行业层面，则需要注意。

5。通过税收来判断公司的盈利能力。一般而言，没有销售或利润的公司都不会缴税。因此，税收证书是判断公司销售和利润的最直接方法。在此阶段，在当地企业中，良好的税收记录至少意味着该公司仍然有增长空间。

学会快速看：现场体验是不可替代的

财务审核与财务审计相同，必须在现场进行 - 尽管不长期以来财务审核很长一段时间才能像财务审计一样长时间验证项目公司的财务数据。财务审计的魔力是学会在短时间内验证公司围绕核心财务数据的真实运营条件，并判断公司未来增长的可持续性。

除了专注于财务报表本身之外，这项工作的另一件事是，它感觉就像是一种非财务体验，这与阅读审计报告和业务计划完全不同。企业的接待方法，信心，语调，眼睛，工作专业水平，提供敏感信息等的坦率，将提供一些有用的信息。这些很难在单词中难以准确描述的信息有时比基于数据的信息更有用。

这种现场体验也是测试PE项目融资的完整性和信心的一种方式。具有真实数据和材料的公司不会对PE的谨慎和严肃性感到厌恶。取而代之的是，他们不允许看不允许看的项目，并且需要格外小心。

对于大多数成熟的项目公司，关注细节的公司与其行业地位具有很高的兼容性。关注细节的公司通常具有相对较高的行业状况，管理水平和盈利能力。

因此，关注细节的金融旅行测试对于判断公司价值非常有用。如果测试了项目企业的内部控制状况，则可以看到不同职位的职责的清晰度；可以看到围绕采购，生产和销售进行的商业周期调查，可以看到不同链接的管理级别和成本会计过程。

经验告诉我们，在面试中向其他相关人员提出同样的财务问题是审核现场财务号码的好方法。其中，您应该关注太一致的答案，并认真对待数据差距太大。特别是应该掌握财务数据的管理人员的专业答案是判断项目公司的管理水平和财务真实性的重要基础。

此外，在现场DD中，您应该特别谨慎，例如会计处理过多，整洁的会计凭证，甚至会计凭证上的笔迹都是相似的。整洁的答案和过度完美的财务原始信息可能是有组织欺诈和故意包装财务报表的线索。

记住PE的会计方程：投资者权益=资产 - 管理成本 - 负债

会计的基本方程是：所有者权益=资产 - 负债。但是对于PE来说，情况并非如此。

PE，尤其是VC，通常是一小部分投资，通常不参与项目公司的特定管理。最多，它参与了股东会议和董事会的公司战略规划和管理；项目公司的主要经理通常是股东。

在当前中国缺乏诚信和低违约成本的环境中，如果该公司运作良好并且希望有IPO，那么管理股东的利益将很容易与PE的利益相聚。每个人都将致力于最大化公司的价值，并且在公司公开之后，每个人都会感到高兴。一旦公司不理想运作或客观的环境变化，并且没有列出的希望，管理股东将通过某些看似合理的手段找到自己的计划，转移资产，利润或占领资金，并使用一些看似合理的方式，并且不容易发现企业和小股东的利益。

因此，我们经常在一个可怜的寺庙中看到一个丰富的住持的情况。在这场金融危机中，许多受行业基本面影响的公司管理团队遇到了问题。

由于当地的PE只能在现有法律框架下投资于普通股，一旦项目公司出现问题，在台湾享有光荣的PE通常会成为一个脆弱的群体，很难保护其权利和利益。其对资产的主张不仅在法律上排名落后于债权人，而且落后于项目公司的实际控制者，并且只能咀嚼公司管理层和债权人的其余骨头。

PE投资“带回大量现金或一些计算机”是对该行业的生动描绘。因此，通过仔细的调查，找到一个旨在最大程度地提高所有股东利益以减少无形的“管理成本”的利益的管理团队，已成为在PE中做出投资决策时无法避免的问题。从这个意义上讲，不难理解“第一个是人，第二是人，第三个是人”已成为体育行业中唯一的投资标准。

财务审计在发现体育投资机会方面的作用可能有限，但它们在风险控制中起不可替代的作用并避免了低级错误。面对五颜六色的肥皂泡沫，有时投资者有时会被某些幻想混淆，但是只要他们进行严格的财务尽职调查并挤出财务数据中的水分，就会大大降低犯此类错误的可能性。